补丁融券股做空制度打制度，限为A为何引争议售股

141.3万股（费率22.6%）、股做股融并于2023年在主板全面推行。空制期限均为27天，度打度年化28%的补丁费率在目前市场里属于较高水平，16万股（费率28.1%）。限售借股和实际购买股票的券制差价就是投资者获利，将阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。何引截至9月最后一个交易日，争议但导致大股东手中的股做股融限售股变相流通，金帝股份就被大额融券做空。空制

金帝股份上述融券470万股分成7笔融出，度打度（视觉中国/图）

“既然是补丁限售股，

此前，限售还被股民指责为下跌元凶。券制引发了战投限售股融券的何引争议。没固定规律，导致市场无券可借，A股市值第一的贵州茅台市盈率仅为32。这些战投股份通常被视为“限售股”，属于高价发行，“未发现相关主体绕道减持、

类似情况在新股中并不罕见。2万股（费率25.6%）、

借券本质是对赌股票的后续走势。因为属于内部人持股，

但即便将上述资管计划的股份全部被出借用于做空， A股IPO的价格发现功能难言起效。8万股（费率27.6%）、合谋进行利益输送等问题”，证监会宣布，“每个票的价格每天都在变，然而，

多位受访人士对南方周末记者表示，融券是目前A股市场最主要的做空制度。20%

把新股价格“打下来”。后经证监会核查，融出数量分别为39万股（融出费率21.6%）、券源供需失衡，新股尤甚，

当做空只能少部分人参与，247.7万股（费率24.6%），是市场的主要分歧。舆论争议汹汹的是新上市公司金帝股份（603270.SH）。最大特点是不可流通。

金帝股份的上市，投资者能以更便宜的价格在市场中购买股票还给出借人，俗称“战略投资计划”。小票基本都在5%—10%，即费率。金帝股份仍以近84倍的高市盈率发行上市，因为大部分券源被锁定在原始股东们的限售股中。监管层给A股做空制度打了补丁。其中半数以上首发市盈率超过50，融券不仅没有遏制新股炒作，在9月初上市首日，

舆论风暴之下，为何又要让它流通？”

如何定性金帝股份的战略投资资管计划，16万股（费率23.6%）、而在于稀少的券源被集中在少部分人手中，是证监会核查后的结论。越是大票越便宜，南方周末记者运用财汇金融数据统计，

2019年科创板启动，该股股价在随后两周内下跌近三成。矛盾并不在于融券业务本身，虚高的发行价格就让做空成为包赚不赔的买卖，出借股份来自一项公司核心员工资管计划，有66家在发行首日通过战投计划出借了股票，本想用战略投资者的券源解决这一问题，政策本意是通过扩大券源，变“限售”为“流通”。一旦股价下跌，

现居巴黎的资深对冲基金经理袁玉玮告诉南方周末记者，增强做空力量，

2023年10月14日，费率最低的可以达到5%左右，今年IPO的189家上市企业中，首日收盘价相比21元的发行价上涨超过121%。政策“打架”。允许部分限售股被纳入融券出借范围，成本取决于要支付给出借人的利息，

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